沪锌2024年5月快速大幅拉涨创20个月以来新高，月末略回落，主要原因在于前期海外对在通胀的集中交易推动对通胀较为敏感的贵金属及有色金属品种集体上行。截至今日，沪锌主力合约2407收于24180元/吨，较前一交易日跌590元/吨，跌幅为2.38%。

宏观方面，5月31日美国商务部Zui新数据显示，4月PCE物价指数同比上涨2.7%，持平预期和前值，环比增长0.3%，预期和前值均为0.3%。交易商目前认为美联储在9月前降息的可能性约为54%。近期资金板块调仓痕迹较重，锌在前期大幅补涨后，主要跟随板块调整。

基本面，SMM统计海外19家主要矿企一季度锌精矿产出121.82万吨，较2023Q4环比下滑9.79万吨，印证一季度海外矿偏紧加剧，后市Tara矿复产和Kipush、Ozernpye、Vares等矿山新投产或带来环比增量。但1-4月我国进口锌精矿累计同比下降23.6%，且从沪伦比值上看近期进口窗口开启的可能性较低，国内锌精矿1-4月产量同比仅有7000金属吨的增量，北方原矿贫化问题限制了增幅，国内的矿紧格局未见缓解。上周国产矿TC下滑至2600元/金属吨、进口矿TC跌至20美元/干吨。冶炼厂原料库存主流不足20天，部分炼厂已因为原料不足及加工费价格低位而影响产量，预计6月国内冶炼产量将下降。需求端，国内房地产政策暖风频吹，节能降碳行动方案对基建、铁塔、汽车等版块有所提振，江浙地区的铁塔、光伏订单有所增加，叠加专项债落地速度加快，预期下游消费有一定恢复。压铸锌合金和氧化锌开工率则受锌价高位影响有所下滑。截至今日，SMM七地锌锭库存总量为20.57万吨，较5月27日降低0.47万吨，较5月30日降低0.37万吨；近两周库存虽有下降但幅度不大，库存实际拐点仍需验证。

综合来看，锌供应端目前处于“矿紧→TC下跌成本抬升锌估值上移→冶炼未明显减产→矿紧”的螺旋，在锌精矿生产出现实质性扩大之前，锌难言深跌；在资金面调整的情况下，预计近期锌以高位宽幅震荡为主，可暂观望。www.pjguoji.com